Итогом стала отставка министра финансов Германии Оскара Лафонтена, которого обвинили в недостатках планирования. Но даже произошедшее практически сразу после отставки министра финансов снижение ставок ЕЦБ, которое, по идее, должно было стимулировать экономический рост, уже не смогло изменить ситуацию - ЕВРО продолжал падать.
Падение происходило на фоне многочисленных комментариев со стороны официальных лиц - начиная от высших лиц государств, в первую очередь той же самой Германии, и заканчивая выступлениями видных экономистов, прогнозировавших различные сценарии развития событий. С приближением лета комментарии приобрели характер заклинаний: все в один голос утверждали о недооцененности ЕВРО по отношению к доллару и о скором росте новой европейской валюты. В итоге сложилось впечатление, что по поводу ЕВРО не выступали только ленивые. Однако положение, когда развитие событий на валютном рынке комментировали именно политики, приводило к прямо противоположному эффекту - вместо того чтобы расти, ЕВРО продолжал падать. Ситуация доходила до смешного - после шести месяцев постоянного снижения (около13,5%), один из представителей Финляндии заявил, что "падение ЕВРО не столь драматично, как если бы оно имело характер тренда (долгосрочной тенденции)". Сие заявление было с юмором оценено всеми валютными операторами, а ЕВРО практически сразу опустилось еще пунктов на 200. В результате представитель Европейского Центрального банка рекомендовал всем политическим и общественным деятелям воздержаться от комментариев по поводу ЕВРО, "поскольку любые высказывание приводят лишь к ухудшению ситуации".
В период с июля по октябрь курс стабилизировался, но это была непродолжительная передышка, которая завершилась падением до 0,85 в октябре 2000 года. Столь значительное падение объяснялось специалистами Европейской комиссии не столько слабостью ЕВРО, сколько исключительным усилением доллара. Высказывались предположения, что как только экономическое положение в ключевых странах "зоны ЕВРО" (Германия и Франция), начнет улучшаться, позиции ЕВРО относительно доллара сразу усилятся. Усиления не произошло, но с середины 2000 года курс зафиксировался в коридоре от 0,85 до 0,95. Качания "валютного маятника" объясняются в основном усилением нервозности на валютном рынке (как это отмечалось на разных этапах развития кризиса в Юго-Восточной Азии).
Опыт взаимодействия доллара и ЕВРО на мировых рынках показывает, что значительные колебания обменного соотношения ЕВРО и доллара неустранимы. В связи с этим становится еще более актуальной необходимость реформы мировой валютной системы и координации действий ЕС, США и Японии, а также ведущих международных экономических организаций.
В перспективе долговременная динамика обменного соотношения доллара и ЕВРО будет зависеть от объективного хода конкуренции между двумя главными центрами силы в мировой экономике и политике. Пока этот процесс развивается не в пользу Западной Европы
Анализ динамики курса ЕВРО 2002 год.
На мой взгляд, оценка динамики развития евро за 2002 год является сверх актуальной сегодня. Поэтому, этот раздел работы рассмотрен с особой ревностью, уделено внимание самым мельчайшим деталях торгов на фондовых биржах. Ведь именно в 2002 году произошел исторический скачок в развитии евро. Именно в этом году евро стал стоить дороже доллара. Попробуем восстановить историческую картину, дополнив её комментариями авторитетных аналитиков и экономистов а также предложив свой собственный экономический анализ.
Январь-февраль 2002 года.
Январь - февраль 2002 года оказались для евро достаточно спокойным. Каких-то скачков и падений не было зафиксировано.
Март 2003 года.
14 марта 2002 года. США чрезвычайно обеспокоена состоянием экономики своей страны. Ярким подтверждением этого становится выступление главы ФРС Алана Гринспена, в котором он изъявил обеспокоенность потребительским спросом, которого пока недостаточно для увеличения объемов производства. "Экономика, поддержанная ростом инвестиций в запасы продукции, показала значительный рост. Тем не менее, степень усиления конечного спроса в конце этого квартала до сих пор не ясна", - заявил Гринспен.
Данную ситуация в американской экономике просто необходимоп проанализировать более детально.
Это заявление практически не отличалось от выступления главы ФРС в феврале. Рынку было дано лишь очередное доказательство того, что экономика США пока еще недостаточно сильна для того, чтобы ФРС поднимала ставку процента. Большинство аналитиков склонялись к тому, что на очередной встрече Федерального резерва 7 мая процентную ставку оставят без изменений.
Тем временем на валютных торгах американский доллар, потеряв 0,9% по отношению к евро (самое большое падение с 4 февраля), опустился до $0,8908.
По мнению ряда аналитиков, продажа долларов была вызвана разочарованием инвесторов. "Все данные говорили о том, что нужно покупать доллар и продавать евро, но сегодня все было испорчено", - расстроен Пол Беднарцик, валютный стратег консультативной фирмы 4Cast Economic.
Как сообщила авторитетная американская газета Financial Times, стабильность курса евро/доллар уже стала раздражать валютных спекулянтов. Но вчерашнее резкое колебание курса дало надежду на то, что евро удастся все-таки выйти на новый уровень. Курс евро оказался выше своего среднего значения за 200 дней в $0,8892. "Это значимое продвижение евро, - заявил 14 марта 2002 года Ашфар Лаиди, старший валютный аналитик MG Financial. - Превышение среднего уровня за 200 дней говорит о том, что скачок европейской валюты не будет кратковременным".
При этом, по мнению ряда экономистов, ничего видимо значимого для роста евро в тот день не произошло.
23 марта того же года, произошло небольшое снижение курса доллара по отношению к евро. Большую настороженность вызвало выступление главы ФРС Алана Гринспена, который заявил, что возможность быстрого роста американской экономики вызывает сомнения. Слова главы ФРС лишь прибавили негатива для потенциальных инвесторов.
В последних числах марта происходит лишь подтверждение тенденции к снижению курса доллара по отношению к евро. 29 марта он составил рекордно низкую за четыре месяца цифру $0,9042 за евро против $0,9109 за евро днем ранее. Приведенные данные говорят о формирующийся тенденции к укреплению евро, и соответственно к серьезной нестабильности американского доллара.
Май 2002 года.
В мае происходит падение евро ниже ключевой отметки в 0,90 евро за 1 американский доллар. Причиной падения стали хорошие корпоративные и макроэкономические данные из США и опасения германских аналитиков по поводу экономической ситуации в крупнейшей экономике еврозоны. Попробуем проанализировать и детально разобраться в сложившийся ситуации.
15 мая с утра на азиатских валютных торгах евро опустился до $0,8996. 14 мая курс закрытия на Нью-Йоркской бирже составлял $0,9006, при этом единая европейская валюта опустилась за один день на 1%. Европейская валюта также опустилась по отношению к японской йене со 116,01 до 115,71 йен за евро. Американский доллар тем временем вырос по отношению ко всем основным валютам мира.
Согласно статистике Merrill Lynch & Co, в мае американский доллар редко бывает в фаворе у валютных трейдеров, последний раз такое было восемь лет назад.
"Слабые экономические данные из Европы подтолкнули евро вниз", - цитирует Bloomberg Кеизуке Китао, менеджера по валютным операциям в Bank of Tokyo Mitsubishi Ltd. Согласно докладу германского ZEW - центра по экономическим исследованиям в Европе, индекс, измеряющий ожидания роста экономики Германии, упал на 4,3 пункта до самого низкого уровня с февраля - до 66,3 пункта. Тогда как экономисты ожидали падения до 68 пунктов.
Падение ожиданий объясняется отчетом правительства Германии, вышедшим на прошлой неделе. Доклад показал, что промышленное производство и объем заказов предприятий в марте сократились, а уровень безработицы в апреле вырос. К тому же, по мнению аналитиков, продолжающиеся забастовки рабочих окажут негативное влияние на предприятия, что нанесет ущерб экономическому росту.
Не в пользу евро сыграл доклад Европейского центрального банка, показавший, что существует довольно большой риск ускорения роста цен в апреле. Трейдеры теперь опасаются, что ЕЦБ может в скором времени прибегнуть к повышению ставки процента для борьбы с инфляцией, что, в свою очередь, негативно скажется на перспективах европейской экономики. Напомним, что в последнем квартале прошлого года экономика двенадцати стран, в объеме которых германский ВВП составляет треть, упала на 0,2%.
В заключительный день этого месяца американский доллар ставит новый антирекорд и достигает самой низкой отметки за всю историю. Аналитики поговаривают о крахе доллара как самой стабильной и крепкой валюты на планете и прогнозируют дальнейшее падение американской валюты на мировых валютных рынках. Главной причиной падения доллара называли в первую очередь скептицизм по отношению к скорому восстановлению экономики США, росту корпоративных доходов, а также способности США продолжить финансирование значительного разрыва в платежном балансе, особенно тогда, когда правительство также сходится на дефиците федерального бюджета. "Возвращение к двустороннему дефициту - это одна из основных причин падения курса доллара", - предположил Кори Редфилд, старший стратег Bancorp Piper Jaffray.
Таким образом май стал одним из переломных месяцев, месяц, который коренным образом изменил ситуация на мировом фондовом рынке, многих заставил паниковать.
Июнь 2002 года.
Уже в начале июня, особенно 4 числа мы продолжали наблюдать падения доллара, и, следовательно укрепление единой европейской валюты. Главными причинами падения доллара были названы падение котировок на фондовом рынке США, которое наблюдается в течение последних дней. Кроме того, в странах еврозоны отмечались позитивные макроэкономические данные. В начале июня за 1 евро давали 0,95 доллара. Далее, к середине июня по-прежнему отмечался медленный, но тем не менее рост евро к американскому доллару, и к 16 июня евро стоил уже 0,96 доллара. На укрепление курса евро оказывали влияния очень важные факторы, такие как постоянное снижение котировок американских акций, динамичный рост макроэкономических показателей в ЕС, а также, возможно ключевой фактор, такой как, возможные террористические атаки. Сообщение о взрыве автобуса в Иерусалиме во вторник, унесшем жизни 19 человек, привело к тому, что инвесторы на фондовых рынках США дружно начали распродавать американские активы. Падение стоимости акций отразилось падением курса доллара по отношению ко всем основным валютам мира.
24 июня 2002 года произошло почти историческое для евро событие. Курс евро достиг самой высокой за последние 28 месяцев отметки и приблизился к паритетному уровню с американской валютой. В свете столь жесткой конкуренции между евро и долларом за право быть главенствующей валютой, не стоит забывать и об интересах нашей страны. Какой ущерб понесла Россия от столь нестабильной ситуации в мировой экономике за все это время. Попробуем разобраться. Для этого следует прокомментировать заявление компетентного лица, а именно советника президента России по экономическим делам Андрея Илларионова.
Россия потеряла за последние месяцы $3 млрд. на динамике валютных курсов и инфляции. Такое заявление сделал на пресс-конференции советник президента России по экономическим вопросам Андрей Илларионов.
По его оценке, за последние месяцы золотовалютные резервы обесценились на $2,5 млрд., а созданный правительством финансовый резерв в объеме 90 млрд. руб. под воздействием инфляции, составившей 8,4%, потерял еще примерно $400 млн. Таким образом, общий объем потерь, по оценкам Илларионова, составил $3 млрд.
Накопленные ресурсы не использовались на погашение внешних долгов. "Мы бы снизили долги и сэкономили средства, а теперь потеряли на динамике валютных курсов и инфляции $3 млрд", - сказал Илларионов.
Мотивируя свою позицию, советник президента России отметил, что реальный эффективный курс рубля к доллару за последние несколько месяцев снизился на 2%, а к евро - на 4%. "Укрепление реального эффективного курса рубля на 4-6% может вовсе прекратить экономический рост и вернуть экономику к стадии стагнации", - сказал Илларионов. "С февраля-марта динамика валютного курса начала снижаться, но в этом заслуга евро и доллара, так как доллар изменил свою пятилетнюю тенденцию и стал снижаться, его кумулятивное снижение составило 8% и "наш рубль, де-факто привязанный к доллару, опустился вместе с ним", - сказал советник президента.
Илларионов также сообщил, что Россия фактически получала в вида гранта от мировой экономики в течение 2000-2002 годах $25 млрд.-$30 млрд. ежегодно вследствие благоприятной экономической конъюнктуры, что составляет 9-10% ВВП страны. По его словам, в течение последних лет мы сталкивались с притоком валюты из-за того, что цены на товары российского экспорта выросли в разы. Вместе с тем, приток валютных ресурсов привел к росту реального валютного курса, который теперь тормозит экономический рост, а темпы роста могут стать и отрицательными.
В дополнение к этому, сказал советник президента, комментируя ситуацию наблюдался приток по статьям капитальных операций, что ухудшало ситуацию с платежным балансом. Если эта тенденция останется, и не будут приняты адекватные меры, то это приведет "к дальнейшему росту реального курса, с соответствующими последствиями".
Касаясь, мер, которые необходимо принять для сдерживания этой тенденции, Илларионов сказал, что они должны быть более сильными, чем меры монетарной политики, а именно должны быть фискальными, а также и необходимо повышать профицит бюджета и создавать стабилизационный фонд.
России надо рассчитывать бюджет исключая указанные факторы и очищать доходы и расходы от производства и экспорта российских энергоносителей. Тогда, считает Илларионов, решения о дополнительных расходах исходили бы из динамики национальной экономики, а не только из факторов мировой конъюнктуры. Так прокомментировал ситуацию вокруг конкуренции доллара и евро и влиянии этой конкуренции на развитие Российской экономики Андрей Илларионов.
Сентябрь - декабрь 2002 года.
Уже в 2002 году чувствовалось влияние предстоящего иракского кризиса на курсы валют. Так, 17 сентября 2002 года курс американского доллара по отношению к евро заметно укрепился. Причиной стало заявление Ирака о том, что инспекторам ООН будет дозволено провести проверку оружия. Это резко уменьшает шансы на проведение военных операций против Ирака и возобновления рецессии в США. Однако уже в ноябре курс евро снова твердо стабилизируется и на лицо тенденция укрепления курса евро к американской валюте. Однако ситуация не так проста, как кажется на первый взгляд.
Единая европейская валюта, укрепившись по отношению к американскому доллару по сравнению с 31 октября почти на полпроцента, достигла курса $0,9816. Евро прибавил в весе по отношению к доллару, несмотря на то что представитель Европейской комиссии обозначил проблемы в крупнейших экономиках еврозоны - Германии, Франции и Италии, где борьба с дефицитом бюджета будет отложена еще на 2 года до 2006 года.
Строгая бюджетная дисциплина в ЕС является одним из залогов стабильности европейской валюты. Теперь же в связи с проблемами в восстановлении экономики Еврокомиссия признала, что в этих странах и ещё в Португалии в этом году дефицитный бюджет может превысить граничные 3%.
Таким образом, власти ЕС полностью осознавали, что условия Маастрихтского соглашения по вводу единой валюты могут быть нарушены, а следовательно, под угрозой может оказаться финансовая стабильность в еврозоне и сам евро.
Тем не менее, валютный рынок отреагировал на эти заявления спокойно, а евро в начале торгов в Европе лишь немного потерял по отношению к доллару. В пользу изменения ограничений на бюджетный дефицит в ЕС высказываются некоторые европейские экономисты, считающие, что драконовские меры мешают европейским государствам с помощью колебаний бюджетного дефицита сглаживать экономический циклы. В результате основной американский индекс Dow Jones рухнул до четырехлетнего минимума ниже отметки, достигнутой 23 июля этого года, а высокотехнологичный индекс NASDAQ упал до отметки шестилетней давности.
Многие аналитики верили, что в июле фондовый рынок США достиг своего дна, но в ноябре, он достигнул новых низин. Американский доллар пострадал от новых данных об экономике США, потеряв в стоимости по отношению ко всем основным валютам мира и позволив главному конкуренту - евро вырасти до трехнедельного максимума. Инвесторам рост ВВП США на 3,1% в третьем квартале показался недостаточным.
Таким образом, причиной падения доллара стала американская экономика, которая вновь разочаровала экономистов, показав не такой рост, какой от нее все ждали.
9 ноября 2002 года евро стал стоить дороже доллара, что вызвало адекватную реакция во всем мире и в России в частности. Эксперты связывают это с решением ФРС США снизить учетную ставку с 1,75% до 1,25%, что является минимальным показателем более чем за четыре десятилетия. В последние месяцы американская экономика регулярно демонстрирует показатели хуже, чем прогнозировали эксперты. На таком фоне укрепление общеевропейской валюты выглядит как закономерная реакция рынка. 9 ноября на мировых валютных площадках за евро давали $1,0129 и понятно, что Россия не могла остаться в стороне от этой тенденции.

Когда летом евро впервые обогнал доллар, в Москве звучало немало советов в адрес правительства о том, как действовать в такой удивительной ситуации. Действительно, большая часть российских золотовалютных резервов номинирована в долларах, а главный торговый партнер России - Европа. Укрепление евро привело к повышению цен на европейские товары (например автомобили), "потяжелели" и российские выплаты по внешним долгам - ведь должна Россия в основном европейским странам.
Однако российские финансовые власти не проявили особой паники. ЦБ после введения евро в наличный оборот и так потихоньку наращивал его долю в резервах. Ну а министр финансов Алексей Кудрин даже специально заявил, что правительство не будет заниматься спекуляциями на сиюминутных колебаниях валютных курсов. В результате даже в проекте бюджета на 2003 год отразилась вера российского кабинета в прочность американской валюты. Выплаты по внешним долгам в нем рассчитаны по курсу 0,93 доллара за евро, весьма далекому от нынешней конъюнктуры рынка. Подобные прогнозы уже вызвали недоумение депутатов Думы.
В конце декабря, в завершении 2002 года курс доллара по отношению к евро стабилизировался после заявлений США о сохранении политики "сильного доллара". В то же время, уже тогда, одной из главных причин, которая помешала доллару укреплять свои позиции стало возможное приближение иракского кризиса.
Год падения доллара
24 декабря 2002 года американский доллар упал до четырехлетнего минимума по отношению к швейцарскому франку и продолжил снижаться относительно евро. Особую историческую и Согласно с прогнозами экспертов, в 2003 году доллару из-за фундаментальных причин уже не удастся укрепиться по отношению к европейским валютам, и за евро будут давать больше $1. "Доминирующим фактором на рынке в течение последних недель был геополитический риск", - сообщил Ларри Кантор, глава валютного департамента J.P. Morgan Chase.
Продолжающееся наращивание американских войск на Ближнем Востоке после того, как был сбит самолет-шпион США над территорией Ирака, заставило трейдеров сильно понервничать в начале торгов. Евро подскочил до $1,0315, а швейцарский франк достиг самого высокого курса с февраля 1999 года - 1,4137 франка за доллар. Но к концу торгов первоначальная нервозность сошла на нет.
Причиной роста доллара стало сообщение о том, что персональные расходы американцев в декабре растут самыми быстрыми темпами с июля 2002 года - 0,5%, при этом персональные доходы растут уже четыре месяца подряд (в декабре рост составит 0,3%).
По мнению аналитиков, растущие доходы американцев должны стать источником растущих расходов и роста всей экономики США.
Тем не менее, по мнению большинства экспертов и валютных трейдеров, американский доллар фундаментально слаб как минимум по двум причинам и в 2003 году доллару так и не удастся преодолеть паритета с евро. Возможная война в Ираке и более высокие ставки процента в Европе могут продолжить сокращать спрос на американскую валюту. А США станет все труднее привлекать достаточно иностранной валюты для того, чтобы покрывать огромный торговый дефицит, что вкупе негативно скажется на курсе доллара.
Согласно средней оценке 51 аналитика, опрошенного Bloomberg, курс евро к концу первого квартала 2003 года составит $1,02. По прогнозам 67% аналитиков, евро будет выше курса в $1 к концу марта, и 71% ожидают такого результата к концу 2003 года.
В то же время есть негативные последствия укрепления европейской валюты. Европейский экспорт дорожает от роста курса евро, что сокращает на него спрос и прибыли экспортеров. Германская ассоциация экспортеров BGA уже сократила ожидаемые прибыли из-за сокращения спроса в США на германские товары.
С другой стороны, слабый доллар позволяет удерживать инфляцию в еврозоне на низком уровне за счет относительно подешевевшего американского импорта. Для США все происходит с точностью до наоборот: американский экспорт относительно дешевеет, а импорт дорожает, что позволяет США сокращать огромный дефицит торгового баланса. Разница между импортом и экспортом (в пользу первого) в третьем квартале 2002 года составляла $127 млрд. По идее Америке требуется дополнительно привлекать по $1,4 млрд в день для того, чтобы поддерживать стоимость доллара на нынешнем уровне.
Европейские активы с фиксированной доходностью сейчас привлекательнее американских из-за более высоких процентных ставок, а, следовательно, покрывать дефицит становится все труднее.
Процентная ставка Европейского центрального банка сейчас составляет 2,75%, тогда как у ФРС США - 1,25%. По трехмесячным депозитам в 12 странах-членах еврозоны инвестор получит на 1,49% больше, чем в США, а доходность по двухгодичным германским гособлигациям на 102 базисных пункта выше, чем у американских.
Явных признаков резкого восстановления американской экономики сейчас не видно, а значит, низкие ставки процента будут сохраняться еще достаточно долго. На это неявно намекнул глава ФРС Алан Гринспен, заявивший, что восстановление американской экономики в 2003 году будет сильно зависеть от спада геополитической напряженности.
Таким образом, большинство экономистов прогнозируют дальнейшую слабость доллара по отношению к евро. США необходим более низкий курс доллара для того, чтобы цены американских активов стали более привлекательными для инвесторов и США могли покрывать дефицит торгового баланса. В Европе, напротив, сейчас торговый баланс с профицитом. А это предполагает на 2003 год слабый доллар и сильный евро.